L'Europa si trova oggi in una situazione analoga. Rimandando l'attuazione del Qe la Bce non delude i mercati, ma li mantiene in uno stato di eccitazione. Annunciando e non facendo si tiene aperte tutte le possibilità e conserva intatte le sue munizioni. Con l'Omt questa strategia ha funzionato in modo eccellente ed è chiaro il tentativo di replicarla adesso con il Qe.
Questo momento favorevole si presta a strategie diverse a seconda dell'orizzonte temporale di chi investe. Chi ha agito pensando ai cicli lunghi e comprato nel 2009 o nel 2010 potrà vedere da qui all'estate una bella occasione di ridurre in modo significativo la sua esposizione. Chi opera su orizzonti più brevi fa ancora in tempo a entrare sui mercati europei, puntando soprattutto su una riduzione della loro sottovalutazione relativa.
L'euro appare avviato verso un ciclo discendente. Non c'è solo l'espressa volontà dei policy maker a spingere in questa direzione, ma anche la progressiva riduzione dei flussi provenienti dai paesi emergenti. Alcune grandi case hanno obiettivi molto aggressivi, anche sotto 1.30. Va però ricordato che l'Europa rimane l'unica grande area sviluppata con un attivo delle partite correnti. Questo attivo ha già iniziato a erodersi per una perdita di competitività dell'export tedesco e per una (per ora modesta) ripresa dei consumi (e quindi dell'import) nell'area mediterranea. Il surplus, tuttavia, ha una componente strutturale, simmetrica al disavanzo americano e, da qualche mese, giapponese.
Un livello vicino a 1.35 appare più realistico, tenendo conto anche del fatto che nelle fasi di risk on globale, come quella che stiamo vivendo, il dollaro tende a indebolirsi.
(Nella foto: Ottobre 2000. Dibattito Bush-Gore. Disoccupazione Usa al 4%)
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