La curva funzionò. Phillips, dopo gli anni di insegnamento, si era nel frattempo ritirato in Nuova Zelanda per trascorrere gli ultimi anni perfezionando il cinese, ma la sua curva, insieme all'IS-LM di Hicks e Keynes, era diventata l'ossatura dei modelli econometrici che per mezzo secolo avrebbero guidato la politica monetaria. Anche la Taylor rule, che dovrebbe guidare il livello dei tassi, discende in linea diretta dalla curva di Phillips e la incorpora.
Nel corso della sua vita la curva di Phillips ha però incontrato due momenti di difficoltà. Il primo è stato negli anni Settanta, quando Milton Friedman ha fatto notare che l'
inflazione che sale, a un certo punto, smette di accompagnarsi a un aumento dell'
occupazione. Il secondo è stato negli anni successivi al 2008, quando si è visto che l'occupazione che sale ha smesso di accompagnarsi a un aumento dell'inflazione.
Oggi negli Stati Uniti la
disoccupazione è scesa su un livello che in passato ha sempre fatto partire l'inflazione salariale. L'Europa raggiungerà questo punto, secondo la Bce, all'inizio del 2019. Poiché la politica monetaria produce i suoi effetti in uno-due anni e deve quindi essere preventiva, la
Fed dovrebbe già essere da tempo in fase restrittiva (quando ancora non siamo al neutrale) e la
Bce dovrebbe essere neutrale (quando invece è ancora espansiva). Questo ritardo dimostra che le banche centrali non sono cieche nella loro fede nella curva di Phillips. D'altra parte, giustamente, le stesse banche non si sentono ancora di dichiararla morta e non vogliono farsi cogliere del tutto impreparate se questa dovesse all'improvviso risvegliarsi.
E del resto, che la curva sia del tutto dormiente non c'è nemmeno evidenza empirica certa.
La Fed di Atlanta ha un misuratore di inflazione salariale di nuova generazione, che il mercato guarda poco perché è affezionato agli indicatori tradizionali. Ha un'ampia base statistica e misura la variazione di retribuzione anno su anno di chi non ha cambiato lavoro. Poiché chi cambia lavoro in tempi di bassa disoccupazione ha di solito un buon aumento, l'inflazione calcolata dalla Fed di Atlanta è quindi sottostimata. Benché sottostimata, tuttavia, ha già raggiunto il 3.4 per cento nell'ultima rilevazione (era dell'1.5 cinque anni fa).
Anche concettualmente
è difficile dichiarare morta la curva di Phillips, a meno di non volere dichiarare morta la legge della domanda e dell'offerta di cui è un sottoinsieme (la scarsità di lavoro disponibile ne aumenta il prezzo, l'abbondanza lo deprime). È vero piuttosto che il mondo sottostante, quello sì, è profondamente cambiato.
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