Il problema è che
fin da oggi sappiamo che il 2018 porterà un ostacolo quasi certo e due interferenze possibili, non necessariamente negative ma probabilmente destabilizzanti.
Il primo ostacolo quasi certo è che la
liquidità globale cesserà di crescere per la prima volta dal 2009 e si preparerà a scendere a partire dal 2019.
Quanto alle due interferenze, parliamo della riforma fiscale americana, che forse ci sarà e forse no, e della nuova Fed trumpiana, che forse sarà uguale a quella di oggi e forse avrà invece un orientamento completamente diverso.
Se ci sarà la riforma ma la nuova Fed sarà simile a quella che conosciamo allora la borsa salirà, ma i tassi e il dollaro saranno più alti di quello che pensiamo oggi. E prima o poi, tassi e dollaro da una parte e borsa dall'altra entreranno in rotta di collisione.
Se poi ci sarà la riforma e la Fed cambierà registro e diventerà (o ridiventerà) ultraespansiva, allora avremo borsa inizialmente forte ma bond lunghi in serio affanno, perché le attese di inflazione riprenderanno a orientarsi al rialzo.
Quella della Fed sarà per Trump una scelta difficile tra establishment e consenso elettorale.
Sarà difficile anche trovare, Yellen a parte, un candidato repubblicano che non si sia bruciato, durante la campagna elettorale dell'anno scorso, invocando una normalizzazione rapida della politica monetaria, ovvero tassi molto più alti.
Fed e riforma, comunque vada, rischiano quindi di diventare elementi destabilizzanti rispetto al placido e strutturato quadro attuale. Per questo pensiamo che la linea dell'inerzia, quella di restare tranquillamente lunghi di bond e di azioni senza porsi problemi, vada comunque sottoposta a stress test. Non c'è una fretta particolare e fino a fine anno si può anche andare avanti con il pilota automatico, ma è meglio portarsi avanti, almeno con la riflessione.
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