Immaginiamo allora il
Treasury a fine anno, stando larghi, al 2-2.25 per cento e una crescita americana che, arrivata nel quarto trimestre vicino al 5 per cento, si trova davanti un 2022 in cui, anche per effetto base, dovrà iniziare a rallentare. Ecco che il Treasury, da lì in avanti, ritornerà attraente per due categorie di investitori, i tradizionali compratori di tasso fisso da una parte e, dall'altra, i gestori di fondi risk parity che, come nota David Zervos, su quei livelli riapriranno bottega e riprenderanno a comperare insieme bond e borsa contando sui capital gain sui bond per bilanciare eventuali perdite sull'azionario.
Quanto alla tecnologia, l'anima sua potrebbe non solo evitare l'inferno, ma limitarsi a mettere piede sulla spiaggia dell'antipurgatorio, senza addentrarsi troppo nell'area del pentimento e limitandosi a pratiche rituali di purificazione. Tutto fa infatti pensare che la battaglia tra i multipli in contrazione da una parte e gli utili in formidabile crescita dall'altra si concluderà alla pari. Parliamo della tecnologia solida, naturalmente, quella che fa utili o che si prepara a farne in tempi ragionevolmente brevi.
La tecnologia concettuale e la tecnologia giocattolo di trading avranno momenti più difficili, con cadute di prezzo anche pronunciate che però non saranno ancora definitive.
Le
due visioni che abbiamo provato a disegnare non sono per forza inconciliabili tra loro. È possibile infatti pensare alla
prima (il rialzo strutturale di inflazione e tassi) come strategica e alla
seconda (il rialzo temporaneo di inflazione e tassi) come tattica. A favore della prima, più ancora dei fattori economici incerti (nessuno ha idea di quante risorse inutilizzate possano diventare produttive prima di creare inflazione) gioca la considerazione politica che nessuno ha più lo stomaco per imbarcarsi in programmi di austerità fino al giorno in cui si vedrà un'inflazione vivace (che quindi un giorno arriverà). A favore della seconda c'è la considerazione che anche i grandi trend non sono mai lineari e che dopo un rialzo del rendimento del Treasury dallo 0.50 di un anno fa al 2 per centro e oltre (in ipotesi) di fine 2021, sarà ben possibile avere una fase di ritracciamento anche non breve.
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