Inflazione USA e PIL in frenata mettono in crisi il ruolo dei Treasury nei portafogli

(Teleborsa) - La vendita massiccia di titoli di Stato sta mettendo alla prova una delle convinzioni più radicate dei mercati: che i Treasury e gli altri strumenti di debito di alta qualità possano proteggere i portafogli quando le azioni scendono.

Le obbligazioni a lunga scadenza sono finite sotto pressione dall’inizio della guerra con l’Iran, mentre gli investitori chiedono maggiori compensi per il rischio legato all’inflazione, alla forza dell’economia statunitense e all’atteso aumento dell’offerta di bond causato dalla spesa in deficit.

Il rendimento del Treasury statunitense a 30 anni è salito ben oltre il 5% questo mese, più di quanto gli analisti si aspettassero, prima di attirare nuovamente acquirenti. La correlazione a 60 giorni tra l’S&P 500 e i rendimenti dei Treasury è ora ai massimi da oltre due decenni, segno che le obbligazioni tendono ad amplificare le oscillazioni del mercato anziché proteggerlo.

Questo sta mettendo in discussione il tradizionale modello di portafoglio 60/40, che si basa sul reddito fisso sia per generare rendimento sia per diversificare. Normalmente, gli investitori si aspettano che i prezzi dei Treasury salgano quando le azioni scendono, fenomeno che a Wall Street viene definito correlazione negativa.

I bond USA restano un asset centrale
Nonostante ciò, pochi investitori sono pronti a decretare la fine dei Treasury come asset globale di riferimento. Il mercato obbligazionario statunitense resta il più profondo e liquido al mondo, e per molti la questione non è tanto se detenere Treasury, quanto piuttosto scegliere tra titoli a breve o a lunga scadenza.

Inflazione USA ancora elevata mentre il PIL rallenta
Il Dipartimento del Commercio ha rivisto al ribasso la crescita dell’economia statunitense nel primo trimestre, mentre un indicatore chiave delle pressioni sui prezzi è risultato in linea con le attese.

Il prodotto interno lordo (PIL) è aumentato a un tasso annualizzato dell’1,6% nel trimestre, secondo la seconda stima del Bureau of Economic Analysis pubblicata oggi. In precedenza la crescita era stata indicata al +2%. Gli analisti si aspettavano una conferma del 2%. La revisione al ribasso riflette una correzione negativa degli investimenti in scorte e della spesa dei consumatori.

Sul fronte dei prezzi, l’indice delle spese per consumi personali (PCE) è salito del 3,8% su base annua nei 12 mesi fino ad aprile, segnando l’aumento più forte da maggio 2023. Il dato di marzo è stato rivisto e confermato al 3,5%.
Il risultato è in linea con le previsioni degli economisti che si aspettavano un incremento del 3,8% su base annua. Su base mensile, il PCE è cresciuto dello 0,4% ad aprile, dopo un aumento dello 0,7% a marzo.
Escludendo le componenti più volatili come alimentari ed energia, il cosiddetto core PCE è aumentato del 3,3% su base annua ad aprile,
rispetto al 3,2% di marzo. Su base mensile, il core è salito dello 0,2%, dopo il +0,3% del mese precedente.

Commenti degli analisti
"Le due cifre chiave qui sono l’inflazione su base annua e la crescita economica, il PIL, che è stato rivisto al ribasso. Quello che i numeri indicano oggi è semplicemente che abbiamo un problema di stagflazione. Ed è un grande problema per la Fed. Abbiamo una crescita non così forte e un’inflazione in aumento. E questo suggerisce che un rialzo dei tassi si stia avvicinando alla realtà più che un taglio”, ha dichiarato Peter Cardillo, chief market economist di Spartan Capital Securities.

“Non credo che i dati abbiano cambiato la narrativa. Il dato PCE non è stato così negativo come si temeva. Questo riduce leggermente alcune aspettative di rialzo dei tassi. Alla fine, però, sappiamo che si tratta di dati retrospettivi e molta attenzione è rivolta ai negoziati, o alla loro mancanza, e alla possibilità di un accordo di pace. I prezzi del petrolio continuano quindi a influenzare le aspettative sull’inflazione. I consumatori continuano a spendere e c’è anche una forte spesa legata all’intelligenza artificiale, che fa parte della storia inflazionistica”, ha affermato Angelo Kourkafas, senior global investment strategist di Edward Jones.

“L’indebolimento dell’inflazione core e la crescita più debole del dato headline stanno alimentando una reazione risk-on, con i mercati che trovano conforto nei segnali di un rallentamento delle pressioni sui prezzi senza un deterioramento significativo del mercato del lavoro, riducendo così la pressione sulla Fed e sostenendo aspettative per una politica monetaria meno restrittiva”, ha dichiarato Joel Kruger, market strategist di LMAX Group.

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